三星电子 Q2 营业利润预计同比暴涨 18 倍，AI 存储芯片需求持续引爆业绩 - GG扑克

根据伦敦证券交易所集团（LSEG）的智能一致预期模型，该模型综合了 30 家券商分析师的预测，并根据历史准确度进行了加权。市场普遍预测，作为全球营收规模最大的存储芯片制造商，三星电子预计将在周二公布其第二季度（4 月至 6 月）的营业利润将达到 86 万亿韩元，约合人民币 3786.58 亿元。

与去年同期 4.7 万亿韩元（约合人民币 206.94 亿元）的营业利润相比，此次业绩表现将是三星连续第三个季度刷新营业利润纪录。这反映出存储芯片市场长期处于供不应求的局面，全球人工智能推理基础设施需求的爆发式增长，其增速远远超过了各大存储厂商的产能增长。分析师们预测，存储芯片市场的供应短缺状况至少将持续到明年。

本轮存储行业的繁荣不仅由高带宽内存（HBM）驱动，还包括智能体（Agentic AI）等各类人工智能应用在更广泛的算力场景中的渗透，这使得普通动态内存（DRAM）和 NAND 闪存的需求也同步大幅增强。分析师指出，早期的人工智能应用主要集中在大模型训练，而智能体系统需要执行更复杂、多步骤的任务，这要求服务器处理器配备更多的内存，并且在推理过程中，存储和调取数据也需要更大的闪存容量。

三星是英伟达、谷歌、苹果等全球科技巨头的重要存储芯片供应商。花旗证券在周四发布的研报中表示，第二季度 DRAM 和 NAND 闪存的平均售价环比分别大幅增长了 44% 和 53%。

持续的存储芯片缺货行情推动了存储厂商股价的显著上涨。今年以来，三星电子、SK 海力士和美光（Micron）的股价分别飙升了 158%、273% 和 242%，三家公司的市值均已突破 1 万亿美元（约合人民币 6.79 万亿元）大关。

尽管行业整体运营环境向好，但分析师也提示，如果三星在本季度计提的员工奖金准备金超出市场预期，其第二季度的最终业绩可能会低于市场的一致预期。今年 5 月底，三星成功化解了一场大规模的罢工危机，并达成了一项薪资协议，其中规定将半导体事业部营业利润的 10.5% 作为芯片部门员工的专项奖金。部分分析师估计，三星累计的奖金计提总额可能超过 40 万亿韩元（约合人民币 1761.2 亿元），这笔奖金的入账时间将成为影响第二季度业绩的关键因素。三星计划在本月晚些时候公布完整的财务报告数据。

展望未来，分析师认为人工智能基础设施投资未达预期是当前存储芯片牛市面临的最大风险。摩根大通在其最新的研报中指出，尽管投资者普遍认可存储市场的供需紧平衡格局，但市场普遍对其可持续性存疑：人工智能存储在云服务商资本开支中的占比是否具有可持续性？今年该比例预计为 52%，市场预期明年将超过 70%。一旦与人工智能相关的资本开支降温，三星和 SK 海力士将首当其冲受到影响。这两家公司上周共同宣布，计划在韩国本土投资 3200 万亿韩元（约合人民币 14.09 万亿元）来扩充芯片产能。三星规划的投资周期为 2026 年至 2040 年，而 SK 海力士尚未披露详细的投产时间。

摩根大通表示，投资者迫切需要明确的信号，以确认人工智能服务技术突破能否带动云计算和人工智能相关营收的持续高增长，从而佐证存储芯片在人工智能基础设施投入中占比持续走高具有合理性。这家全球营收第一的存储芯片制造商在 4 月份曾透露，已与多家客户签订了多年锁定数量的刚性供应合同，但未披露合作客户的身份和合同细节。

野村证券近期的报告预测，受消费级存储、传统数据中心和人工智能数据中心芯片需求的双重提振，第三季度（7 月至 9 月）普通 DRAM 价格环比将上涨 24%，NAND 闪存环比将上涨 25%。与此同时，三星的手机业务面临持续的成本压力，存储芯片的涨价不断压缩终端业务的毛利率，元器件成本的涨幅完全抵消了近期手机提价带来的收益。分析师表示，尽管三星已经上调了智能手机的售价，但下半年很可能还需要再次提价。作为竞争对手，苹果公司在上个月刚刚完成了对其 MacBook 全线产品的价格调整。